罗志恒等：成品油和汽车生产成本优势支撑9月出口

标题:成品油和汽车生产成本优势支撑9月出口。

方堃粤开证券宏观分析师

海关总署公布的9月进出口数据显示，9月中国出口同比增长5.7%，前值为7.1%进口同比增长0.3%，前值为0.3%9月贸易顺差847.4亿美元，前值793.9亿美元

9月份的出口结构喜忧参半。

下半年出口旺季不旺，外需疲软是主要原因9月国内高温等制约国内生产的因素大幅缓解，但出口同比增速较上月有所下降

9月份出口增速较上月下降，主要是受欧美消费需求低迷影响分地区来看，欧美发达市场需求不振是出口的主要拖累其中，9月份对美出口金额同比下降11.6%商品方面，海外消费品出口需求进一步降温一是境外游等服务业需求降温二是电子消费需求仍在拖累出口第三，海外加息抑制房地产相关需求，拖累家具家电出口

9月出口支撑主要来自于生产成本有优势的成品油和汽车首先，欧洲能源危机推动了成品油等能源化学品的出口需求以人民币计算，9月成品油出口值同比增长134.9%地缘冲突，制裁，减产等因素使得能源短缺预期升温，国际油价高位运行二是新能源产业链高景气度持续带动汽车出口9月汽车出口同比继续高速增长，同比增长140.3%中汽协数据显示，前8个月中国汽车出口量已经超过德国

影响后续出口动能的四个变量

对出口形势的分析是基于对海外需求和供应链的判断2022年出口逆风加大，预计四季度出口增长仍有压力主要基于:一是欧美继续大幅加息，发达经济体需求下滑加剧，全球贸易量承压，二是美国库存周期转向去库存化，进一步冷却进口商品需求，第三，汇率贬值对出口的拉动作用相对有限，第四，欧洲能源危机可能会加深经济衰退

具体而言，全球高通胀与全球加息周期交织，经济衰退风险加剧，全球贸易增长承压9月摩根大通全球制造业PMI跌破阈值，指向全球制造业外需减弱

2022年，美国零售商和消费者为了避免更高的成本，选择提前采购以锁定圣诞消费品的价格2022年，中国对美国的圣诞礼物出口提前两个月达到峰值，导致美国零售商库存积压在后续的去库存阶段，消费需求可能会进一步承压

非美经济体货币竞争性贬值，汇率对中国出口增长的拉动作用可能减弱2022年8月下旬以来，出口经济体货币竞相贬值，人民币开始快速贬值但人民币贬值幅度小于日元和韩元，汇率对中国争取更多出口份额的作用有限

欧洲能源危机可能会加深经济衰退，供给替代对出口的支撑作用会减弱短期来看，由于欧盟能源危机限产，欧洲工业品订单需求将有利于中国化工，金属等工业品出口展望未来，如果欧洲能源危机引发欧洲经济大幅衰退，消费品和资本品需求将大幅萎缩，或者中国出口将受到极大拖累未来经济衰退将导致产业链调整，欧洲制造业将加快去产能，生产需求对出口的支撑作用将明显减弱